2023年一季度國際油價回顧與展望
- 2023-05-11
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- 來源：能源雜誌
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文 | 蘇佳純
中國海油能源經濟研究院石油經濟室首席研究員
劉暢 段緒強
中國海油能源經濟研究院石油經濟室助理研究員
一、國際油價回顧
2023年一季度，國際油價呈現震蕩下行走勢（見圖1-1）；Brent原油連續期貨結算均價為82.10美元/桶，WTI均價為76.05美元/桶，環比分別下降7.36%與7.99%，同比分別下降16.14%與19.96%。
1月，全球經濟前景與石油需求預期主導國際油價走勢；2月，俄羅斯石油供應預期以及美聯儲貨幣政策是引起國際油價波動的主要原因；3月，影響國際油價走勢的因素主要為美歐金融風險以及中國石油需求預期，其中，3月13日-17日，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞信股價暴跌，對銀行危機的擔憂從美國蔓延到歐洲，市場對發生金融危機的擔憂加劇，Brent日均結算價格連續暴跌9.81美元/桶至72.97美元/桶，創下2023年的最大單周跌幅。
一季度，Brent與WTI原油期貨的價差基本保持穩定，均值為6.02美元/桶，環比增長0.67%，同比增長108.30%，反映了烏克蘭危機后歐洲石油供應偏緊與美國需求疲軟的持續狀況。
圖1-1 2023年一季度國際油價走勢
二、一季度國際油價影響因素分析
（一）新冠疫情影響減弱，中國疫情防控政策平穩轉段
一季度，新冠疫情對世界經濟及原油市場的的影響逐漸減弱。根據世界衛生組織的統計結果，從2022年11月中旬開始的感染高峰在1月達頂，在2、3月趨緩，死亡率明顯降低；此輪疫情流行毒株主要是奧密克戎變異株BA.5.2、BF.7、BQ.1.1以及XBB.1.5，疫情中心主要在西太平洋地區。
中國新冠疫情防控政策平穩轉段。根據中國疾控中心的統計數據，2022年12月9日以來，各省報告人群新冠病毒感染人數呈現先增加后降低趨勢，於12月22日達到峰值；此輪疫情以BA.5.2、BF.7及其亞分支為優勢株。第一輪新冠病毒感染高峰結束后，至今尚未出現新的高峰，但2月底至4月初流感病毒感染呈先增加后降低趨勢——2月6日至12日以來流感病毒陽性率持續上升，3月6日至12日後上升趨勢明顯趨緩，3月20日至26日達階段高峰后開始下降。
（二）世界經濟不均衡復蘇，全球通脹持續緩解
一季度，世界經濟呈明顯復蘇態勢，但經濟發展存在明顯的地區差異。
1-3月，全球製造業PMI呈現波動上升態勢但仍處於收縮區間，分別為49.1%、49.9%、49.6%；全球非製造業PMI快速上升至擴張區間，分別為50.0%、52.6%、54.4%。世界經濟的復蘇主要得益於中國經濟快速增長的拉動——隨着疫情影響消退，穩經濟政策靠前部署，中國經濟持續恢復，其中，居民出行及消費快速回升，工業生產穩步增長，出口強勁反彈。
2022年12月中國製造業、非製造業PMI跌至2020年3月以來的最低值，分別為47.0%、41.6%。2023年1-3月，中國製造業PMI重新上升至擴張區間，分別為50.1%、52.5%、51.9%；非製造業PMI更是從谷底迅速反彈、一路上漲，分別為54.4%、56.3%、58.2%，創2011年6月以來新高。根據國家統計局，中國一季度GDP同比增長約4.5%。
相對的，歐美服務業景氣度快速升至擴張區間，但製造業景氣度仍處於收縮區間。1-3月，美國經濟呈現持續上行態勢，服務業PMI分別為46.8%、50.6%、53.8%，製造業PMI分別為46.9%、47.3%、49.2%。美國商務部公布的數據显示，今年一季度美國實際GDP年化環比初值為1.1%，遠不及市場預期值2.0%。歐元區服務業PMI強勁增長，分別為50.8%、52.7%、55.6%；製造業PMI則在收縮區間持續下降，分別為48.8%、48.5%、47.3%。歐盟統計局數據显示，受通脹影響持續、消費者需求下降的影響，歐元區一季度GDP環比增長約0.1%，低於預期。
全球通脹持續緩解。受央行持續收緊貨幣政策、能源價格大幅下降的影響，1-3月，美國CPI同比分別增長6.4%、6.0%、5.0%；歐元區CPI同比分別增長8.6%、8.5%、6.9%；中國CPI持續處於低位，同比分別增長2.1%、1.0%、0.7%。
（三）亞洲帶動全球液體燃料需求增長，歐美需求下降
一季度，全球道路交通出行恢復至疫情前水平，境內航空出行大幅提升，國際航空出行穩中有升。根據Rystad的統計數據，全球道路交通出行已恢復至疫情前水平；境內航空出行由疫情前的80%大幅上升至90%，主要得益於中國疫情防控政策轉段；國際航空出行尚處於平穩有序恢復的過程中，基本在疫情前80%的水平附近波動。
基於各機構對液體燃料需求的預測（表2-1），研究認為：由於中國疫情防控政策成功轉段且經濟強勁復蘇，一季度全球液體燃料需求恢復增長，扭轉了2022年四季度的回落態勢，然而受經濟疲軟、通脹高企、極端天氣頻現以及烏克蘭危機等因素的影響，增長幅度低於預期。
根據EIA的預測，一季度全球液體燃料需求100.01百萬桶/天，環比增長0.27百萬桶/天，同比增長1.43百萬桶/天，超過疫情前2019年同期水平0.12百萬桶/天。
增長主要來源於亞洲地區，其中，中國需求15.83百萬桶/天，環比增長0.63百萬桶/天，同比增長0.71百萬桶/天，超過疫情前2019年同期水平約1.88百萬桶/天；除中國外的其他非OECD亞洲國家需求14.24百萬桶/天，環比增長0.39百萬桶/天，同比增長0.48百萬桶/天，超過疫情前2019年同期水平約0.60百萬桶/天。
歐美需求下降，其中，美國需求19.87百萬桶/天，環比下降0.30百萬桶/天，同比下降0.36百萬桶/天，比疫情前2019年同期水平下降約0.49百萬桶/天；歐洲需求14.03百萬桶/天，環比下降0.08百萬桶/天，同比增長0.08百萬桶/天，比疫情前2019年同期水平低0.81百萬桶/天。
表2-1 全球液體燃料供應及需求（2023年4月）
單位：百萬桶
（四）俄羅斯石油供應受制裁影響較小，市場供應略寬鬆
一季度，全球液體燃料供應相對寬鬆，約為101百萬桶/天，環比減少約0.3百萬桶/天，同比增加約2百萬桶/天，比需求高約1百萬桶/天。
“OPEC+”原油產量保持穩定。2022年，“OPEC+”計劃從11月起在8月產量目標的基礎上再減少2百萬桶/天；2023年1月至3月，“OPEC+”繼續執行這一減產目標，原油協議目標產量為40.10百萬桶/天。
根據IEA的統計數據（見表2-2），1月至3月，“OPEC+”原油產量仍低於產量目標，產量目標完成率約為94%~95%，未完成產量目標的原因主要包括：一是俄羅斯受西方制裁以及主動反制措施影響而減產；二是沙特因航運減緩而產量下降；三是尼日利亞、安哥拉、馬來西亞、哈薩克斯坦、伊拉克等國因產能限制、定期維修和非計劃停運而未達到產量目標。
表2-2 2023年“OPEC+”國家原油產量
俄羅斯石油產量受西方制裁影響不大。歐盟對俄石油出口的制裁措施包括：2022年12月5日起禁止超過60美元/桶限價的俄羅斯石油進口、禁止為超過限價的運輸俄油的船隻提供保險及再保險服務；2023年2月5日起禁止超過限價的俄羅斯成品油進口，其中，汽油、柴油、煤油等輕質油品限價100美元/桶，重油、焦油、瀝青等重質油品限價45美元/桶。
一季度，烏拉爾原油現貨價格比Brent原油現貨價格低30-40美元/桶，在市場上具有極強競爭力。隨着俄羅斯石油出口由歐洲成功轉向亞洲，摻混、經第三方碼頭轉運等市場操作日趨成熟，俄羅斯石油出口受西方制裁影響較小。隨着國際油價的持續走低，俄羅斯從自身利益出發回應西方制裁，宣布從3月起減產0.5百萬桶/天。
根據IEA的統計數據，1月、2月，俄羅斯石油產量分比為11.24百萬桶/天、11.37百萬桶/天，與烏克蘭危機前水平基本持平；3月，隨着主動減產措施的實施，俄羅斯石油產量降至約10.95百萬桶/天，預計一季度產量11.14百萬桶/天，比烏克蘭危機前水平低0.16百萬桶/天。
美國石油產量增長緩慢。受極寒天氣導致的大範圍停電、低油價高通脹高利率導致企業再投資意願降低等因素影響，美國石油產量增長低於預期。根據Baker Hughs的統計數據，截至3月30日，美國活躍石油鑽機數592台，較2022年12月30日水平（621台）下降29台。IEA預計美國一季度石油產量18.54百萬桶/天，環比增長0.25百萬桶/天。
其他非OPEC國家增產有限。IEA預計一季度中國石油產量環比增長0.19百萬桶/天，巴西環比增長0.09百萬桶/天，加拿大環比下降0.18百萬桶/天。
（五）全球石油庫存回升，戰略石油儲備持續下降
美國及OECD國家石油庫存（包括原油及石油產品）有所回升，但仍處於歷史低位。IEA統計數據显示，2023年2月OECD國家商業石油庫存為2839.7百萬桶，比2022年12月增長63.1百萬桶，同比增長211.4百萬桶；戰略石油庫存為1220.8百萬桶，比2022年12月增長3.8百萬桶，同比下降243.3百萬桶。根據EIA統計數據，截至3月31日，美國商業石油庫存為1226.25百萬桶，比年初增加21百萬桶，增長主要由於美國石油消費疲軟；美國戰略石油儲備371.18百萬桶，比年初減少1.2百萬桶，已跌至1983年11月以來的最低水平。
（六）歐美央行持續加息，銀行倒閉凸顯金融風險
為了遏制通脹，2022年，美聯儲累計加息7次共計425個基點，歐洲央行累計加息4次共計250個基點。2023年一季度，美歐持續收緊貨幣政策：美聯儲於2月、3月分別加息25個基點，累計50個基點，聯邦基金利率區間4.75%—5.00%；歐洲央行於2月、3月分別加息50個基點，累計加息100個基點，主要再融資利率上調至3.00%。美歐持續加息施壓國際油價下行。
需要指出的是，3月13日-17日，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，第一共和銀行、瑞信股價暴跌，對銀行風險的擔憂從美國蔓延到歐洲，國際油價應聲暴跌。美國銀行的破產是美聯儲激進升息，導致資產負債久期錯配的必然後果，同時也暴露了美國銀行在利率周期急轉掉頭下的流動性風險。引發瑞信銀行困境的根本原因是瑞士向美國政府披露客戶信息、在烏克蘭危機中參與制裁俄羅斯，導致其中立地位和信譽受損，造成大量資金外流。
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危機發生后，美國、瑞士的監管當局在金融機構爆發風險的當口果斷採取了措施。美國財政部、美聯儲和美國聯邦存款保險公司發布聯合聲明，表示全額擔保硅谷銀行和簽字銀行的存款，同時對其他有需要的銀行提供為期一年的流動性貸款支持（“BTFP”）。隨後，在美國政府的督促下，摩根大通等11家美國銀行同意為困境中的第一共和銀行共同出資300億美元，以存款方式存入該行，並承諾將這些存款存放至少120天。
在瑞士政府的推動下，3月19日成立於1856年的瑞士信貸銀行正式宣布被瑞銀集團以總額30億瑞郎的價格收購。政府的應對措施緩解了市場的擔憂，國際油價隨之反彈，但這些措施只是對風險有所緩解並沒有解決更為深層的問題——在各國央行激進升息下，全球金融體系異常脆弱，通過隱形槓桿的放大作用，一經某一事件觸發，便可能在銀行、基金、甚至所有資產管理領域催化出新的危機。
（七）地緣政治事件頻發，但未主導國際油價波動
一季度，地緣政治事件頻發並對油價產生影響。上述事件主要包括：
1月10日法國政府公布退休制度改革方案，19日法國開啟新年第一輪大罷工，中斷了港口、煉油廠和發電站的運營，Brent原油期貨日均結算價格上漲1.18美元/桶；
1月25日，美國公布向烏克蘭提供更多武器的計劃，26日Brent原油期貨日均結算價格上漲1.35美元/桶；
1月28日，美國聲稱中國使用“間諜氣球”，油價未出現顯著變化；
2月5日，西方對俄羅斯成品油出口的限價令生效，6日至8日Brent原油期貨日均結算價格連續3日累計上漲5.15美元/桶；
2月9日，俄羅斯宣布為了反制西方制裁減產0.5百萬桶/天，10日Brent原油期貨日均結算價格上漲1.89美元/桶；
3月3日，尼日利亞抗議黨反對選舉結果，Brent原油期貨日均結算價格上漲1.08美元/桶；
3月7日，法國開展第六輪反退休改革抗議活動，法國總工會（CGT）組織能源企業的罷工人員封鎖了部分煉油廠，8日Brent原油期貨日均結算價格下降0.63美元/桶；
3月10日，沙特和伊朗恢復外交關係，Brent原油期貨日均結算價格上升1.19美元/桶；
3月20日-22日，習近平主席訪問莫斯科，為世界經濟發展注入穩定因素，Brent原油期貨日均結算價格連續两天累計上漲2.90美元/桶；
3月23日美國空襲敘利亞東部、法國開展第九輪反對退休改革大罷工，24日Brent原油期貨日均結算價格下降0.92美元/桶；
3月27日，德國交通系統開始全國大罷工，Brent原油期貨日均結算價格上漲3.13美元/桶。
儘管地緣政治因素對油價產生了一定擾動，但主導國際油價的因素仍是供需基本面、經濟前景、金融市場與貨幣政策。
三、二季度國際油價影響因素分析
（一）新冠疫情重新抬頭，對全球經濟影響有限
二季度，全球新冠疫情將處於低水平傳播狀態。歷史數據表明較高的氣溫會抑制新冠病毒的生存和傳播，隨着二季度北半球氣溫升高，新冠疫情大規模爆發的可能性在減弱，但有可能出現較小的感染峰值。
3月底開始，新冠疫情在全球重新抬頭：印度公布4月8日新增感染病例6050人，是3月19日新增病例數的近10倍；日本4月11日新增感染病例9940人，相對於3月底的感染波谷期水平（約5000人）快速增長近1倍。此輪流行主要毒株為奧密克戎變異株XBB.1.16，該毒株已在我國境內檢出。根據疾控中心的統計數據，4月6日當周中國新冠陽性檢出率為1.4%，是3月30日當周新冠陽性檢出率（0.7%）的2倍，我國新冠疫情感染已出現再次爆發趨勢。根據中國疫情防抗政策以及目前人群的普遍防護狀況，參考周邊國家情況，預計此輪疫情可能形成一輪小高峰，疫情發展會以快速過峰的方式進行，對經濟的影響相對較小。
（二）全球經濟整體疲軟，中國是經濟增長主要引擎
在金融部門動蕩、通貨膨脹高位運行、俄烏戰爭衝擊持續以及新冠疫情進入第三年的影響下，未來前景再次充滿了不確定性，全球經濟發展不均衡性將更加凸顯。根據IMF於4月11日公布的最新預測，多個國家的利率水平迅速上升導致經濟活動放緩，全球經濟增速將從2022年的3.4%下滑至2023年的2.8% 。
發達經濟體的增速放緩預計將尤為明顯，從2022年的2.7%下降至2023年的1.3%，約90%的發達經濟體經濟增速或放緩，包括美國GDP增速下降至1.6%、歐元區0.8%、日本1.3%、英國-0.3%。
與此同時，多個新興市場和發展中經濟體則經濟增長勢頭強勁。其中，中國優化調整防疫政策，助力經濟強勁反彈，政府採取了多項措施拉動經濟，零售和旅游業等經濟指標快速回升，對全球經濟是重大利好，中國將成為全球經濟增長的關鍵引擎，貢獻全球經濟增長的約1/3。IMF預計，2023年新興市場和發展中經濟體GDP增速3.9%，包括中國5.2%、印度5.9%、俄羅斯0.7%、巴西0.9%、沙特阿拉伯3.1%、尼日利亞3.2%、南非0.1%。
二季度，全球經濟發展的分化將更為嚴重。中國銀行研究認為，中國經濟將全面進入疫后修復期，消費有望延續較好恢復勢頭，基建和製造業投資將較快增長，房地產投資逐步企穩，出口或繼續維持增長勢頭；加之2022年同期基數較低，預計二季度GDP增長7.6%左右。美國及歐元區經濟下行風險加大，在金融部門進一步承壓的情況下，不排除二季度爆發金融危機的可能性。最近發生的美歐銀行業危機显示出美國和其他地區銀行系統超預期的脆弱性，而這種脆弱性可能會對全球經濟產生進一步衝擊。摩根大通預計2023年第二季度美國GDP將萎縮0.4%。
（三）全球液體燃料需求持續增長，歐美存在下行風險
二季度，全球液體燃料需求持續增長，EIA預計為100.70百萬桶/天，環比增長0.69百萬桶/天，同比增長1.68百萬桶/天。其中，由於惡劣天氣影響相對減弱、油價回歸合理區間，美國需求增長強勁，環比增長0.64百萬桶/天；中國需求持續復蘇，環比增長0.19百萬桶/天；除中國外的其他非OECD亞洲國家受外需下降影響而對液體燃料的需求增速放緩，環比增長0.05百萬桶/天；歐洲需求增長基本停滯，環比增長0.02百萬桶/天。不排除因歐美爆發金融危機、歐洲罷工持續並擴大等原因所導致的歐美需求大幅下降的可能性。
（四）“OPEC+”大幅減產，市場供應偏緊
二季度，“OPEC+”原油大幅減產，美國石油產量有所增長，北海、加拿大的油田進行常規檢修，全球石油供應偏緊，原油生產冗餘產能增多。預計二季度全球液體燃料供應或不及101百萬桶/天，與需求維持緊平衡。
“OPEC+”原油大幅減產。“OPEC+”在2022年10月開始減產200桶/天的基礎上，多個成員國於4月2日宣布從5月開始自願減產並將主動減產持續至2023年底，其中沙特、俄羅斯分別減產0.50百萬桶/天，伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞、阿曼分別減產0.211百萬桶/天、0.144百萬桶/天、0.128百萬桶/天、0.078百萬桶/天、0.048百萬桶/天、0.04百萬桶/天，總計1.649百萬桶/天。屆時，“OPEC+”的減產總量將達到約366萬桶/天，相當於全球需求的3.7%；“OPEC+”將保有約5.35百萬桶/天的冗餘產能，對世界原油市場擁有絕對控制力。
根據IMF的預測，2023年中東主要產油國財政盈虧平衡油價為：沙特80.9美元/桶，阿聯酋55.6美元/桶，科威特70.7美元/桶，伊拉克75.8美元/桶。因此，若Brent原油期貨價格顯著低於80美元/桶，OPEC+有可能進一步減產。預計“OPEC+”4月原油產量與3月持平，5月達到減產目標，6月產量基本與5月持平；二季度原油產量環比減少0.73百萬桶/天。其中，俄羅斯自3月開始自願減產0.50百萬桶/天，並將減產貫徹至二季度，預計4-6月俄羅斯石油產量與3月基本持平，約為10.9百萬桶/天。
美國石油產量有所增長。由於經濟前景持續惡化、通脹水平高企、融資成本增加、油價利潤空間不足等原因，美國油氣生產商再投資的動力不強烈。根據IEA的預測，二季度美國石油產量為18.87百萬桶/天，環比增長0.33百萬桶/天。
其他非“OPEC+”國家增產乏力。根據IEA的預測數據，受定期維修影響，預計二季度加拿大石油產量環比減少0.04百萬桶/天，挪威減少0.05百萬桶/天，英國減少0.04百萬桶/天，總計減產約0.13百萬桶/天；同時，中國、澳大利亞石油產量環比分別減少0.04百萬桶/天、0.03百萬桶/天。主要的非“OPEC+”產油國中，僅有巴西、墨西哥、厄瓜多爾石油產量增幅較大，環比分別增長0.08百萬桶/天、0.05百萬桶/天、0.03百萬桶/天。
（五）IEA成員國石油儲備急需補庫，美國補庫或延遲
二季度，IEA成員國戰略石油儲備處於歷史低位，出於能源安全考慮急需補庫；但隨着“OPEC+”大幅減產，Brent原油期貨價格重回80美元/桶附近，IEA成員國補庫計劃有可能推遲。由於目前美國能源部正在進行的戰略石油儲備銷售，同時德克薩斯州和路易斯安那州的四個戰略石油儲存點中有兩個正在進行維護，美國戰略石油儲備的回購計劃推遲。4月-6月，美國將按計劃進一步釋放2600萬桶戰略石油儲備，此為多年前批準的固定銷售計劃。3月29日，美國能源部長格蘭霍姆稱，美國將在今年四季度開始為戰略石油儲備回購原油，在一年內完全補充是不可能的，回購取決於交易所和交易價格。
（六）歐美央行繼續加息，持續打壓油價
二季度，歐美央行繼續加息，油價將面臨下行壓力。歐美通脹持續處於高位，而“OPEC+”自願大規模減產將推升油價，從而不利於降通脹，美聯儲與歐洲央行5月、6月再度加息可能性增大。隨着美聯儲持續加息的累加效應逐漸顯現，失業救濟申請人數、製造業活動指數和建築支出等主要經濟數據指標都表明，美國經濟增長正在放緩，外界也愈發擔憂美聯儲繼續加息將導致美國經濟在今年下半年陷入衰退。
就未來加息路徑，美聯儲內部的分歧較此前更加明顯。芝商所“美聯儲觀察”工具显示，美聯儲5月維持利率不變的概率為34.1%，加息25個基點的概率為65.9%；今年6月維持利率在當前水平的概率為31.9%，累計加息25個基點的概率為66.9%，累計加息50個基點的概率為1.2%。
歐洲央行加息決策較為謹慎，尚存在較大加息空間，面對通脹高企的情況，也未因美國銀行業危機波及到歐洲而放慢加息節奏。美國銀行預測，歐洲央行5月將加息50個基點，6月將加息25個基點，並且在2024年6月之前不會降息，歐洲央行存款利率將在7月達到4%的峰值。
（七）地緣政治風險高發，加劇國際石油市場震蕩
二季度需要關注的地緣政治風險包括：美國與中國對抗加劇不利於全球經濟發展，導致油價走低；中東地區湧現和解潮，產油國對原油供應的控制力加強，有利於油價走高；美國肆意破壞中東和平將導致油價升高；由於美國援烏法案即將在7月到期、俄烏交戰雙方已現疲態、歐洲因經濟滯漲反戰主張愈加強烈，烏克蘭危機有望出現重大轉機，俄羅斯和烏克蘭很有可能基於中國提出的《關於政治解決烏克蘭危機的中國立場》重啟和談，從而有利於全球經濟發展和石油需求的提振，導致油價上升。總的來說，可引起油價上行的潛在地緣政治風險較多。
四、國際油價預測
展望二季度：基本面來看，基於目前的疫情、經濟與氣候的現狀以及預期，全球液體燃料需求持續增長，歐美需求存在下行風險；“OPEC+”原油大幅減產，美國石油產量有所增長，北海、加拿大的油田進行常規檢修，全球石油供應偏緊；IEA成員國戰略石油儲備處於歷史低位，急需補庫，但美國補庫可能延遲，對油價支撐力度減弱；央行繼續加息，持續打壓油價；地緣政治風險對油價存在較大擾動作用。研究認為，二季度國際原油市場主要受到供需基本面、金融市場及貨幣政策、地緣政治因素的影響，存在大幅震蕩的可能；預計Brent原油期貨均價大概率處於在74-82美元/桶；2023全年Brent原油期貨均價73-83美元/桶。
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